Septembre 2010 - DNCA Centifolia Septembre 2010 - DNCA CentifoliaCréée en 2000, DNCA Finance est une société de gestion française actuellement détenue à hauteur de 66% par la banque d’affaires italienne Gruppo Banca Leonardo, le reste étant détenu par les fondateurs de la société de gestion.
Sa philosophie d’investissement qui repose sur une forte expertise dans le domaine du stock picking (sélection de valeurs), bénéficie d’un biais défensif « bon père de famille » obtenu grâce à l’importante marge de sécurité qui est prise dans le cadre des investissements, et privilégie les valeurs possédant une structure financière saine ainsi que des positions de marché bien établies et relativement protégées.
Forte de 34 personnes, dont 15 professionnels de l’investissement, DNCA Finance possède, à fin juin 2010, près de 4,5Md€ sous gestion.
Jean-Charles Mériaux, gérant de Centifolia, fonds phare de DNCA Finance, s’était précédemment illustré dans le cadre de la gestion du fonds Tricolore Rendement de 1998 à 2002, au sein de l’institution financière LCF Rotschild AM dont il était devenu membre du directoire et responsable de la gestion actions françaises et européennes. Diplômé d’HEC, il avait débuté sa carrière chez Oddo & Cie.
Ce dernier possède à ce jour près de 20 ans d’expérience sur les marchés et a su développer une approche de gestion patrimoniale qui a fait le succès, dans un premier temps, de la gestion actions françaises de Rothschild, et à présent de celle de DNCA Finance. Jean-Charles Mériaux gère également les fonds Eurose, DNCA Convertibles et Gallica.
Le processus d’investissement de DNCA Centifolia consiste en une analyse multicritères visant à sélectionner des actions décotées offrant des perspectives de progression régulière de leurs résultats. Ainsi sa stratégie de gestion combine des aspects micro-économiques fondamentaux (évaluation de la valeur intrinsèque de la société, validation de la solidité financière), des aspects qualitatifs (positionnement concurrentiel, qualité du management, perspectives) et des aspects macro-économiques (évolution de la croissance, inflation, taux d’intérêt) pour construire un portefeuille d’actions françaises affichant deux principales composantes :
- une composante de grandes valeurs, solides, à fort rendement et avec une grande visibilité à long terme, et
- une composante dynamique, investie sur des situations spéciales, comme par exemple un changement de management ou une capacité à profiter du rebond économique.
Afin de stabiliser le portefeuille, les valeurs défensives et les liquidités représenteront toujours au moins la moitié des actifs du fonds et comme le gérant a un horizon de placement à long terme, le taux de rotation du portefeuille reste modeste et avoisine 25% par an. D’autre part, ce fonds présente la caractéristique de pouvoir bénéficier d’une enveloppe de liquidités (pouvant aller jusqu’à 25%) permettant de refléter les perspectives et les convictions du gérant sur l’économie et les marchés actions.
Ces critères de sélection exigeants appliqués avec une grande discipline conduisent à un portefeuille concentré sur 25 à 40 lignes.
Le gérant est actuellement positif sur les actions françaises, considérant d’une part que les niveaux de valorisations sont encore loin de refléter la valeur réelle des sociétés et que, d’autre part, le prolongement d’une politique de taux bas est un élément fondamental pour la poursuite de la hausse. Ainsi, il est investi à hauteur 94% (à fin juillet 2010), ce qui est un niveau très élevé historiquement. En revanche, il considère que les valeurs défensives sont très sous-évaluées, relativement à des valeurs cycliques ou financières. Devant la faible rémunération du crédit, le gérant pense que les valeurs de rendement, pouvant verser des dividendes, vont être privilégiées par les investisseurs. Il oriente donc principalement son portefeuille vers de grandes sociétés de rendement, présentant des perspectives de croissance régulière de leurs résultats : Sanofi, Total, Vivendi, France Telecom et GDF Suez constituent les principales positions du fonds à fin juillet 2010.
Depuis le début de l’année, le fonds affiche une sur-performance de +0,64% s’il on considère comme indice de référence le CAC 40 Total Return (la sur-performance s’élève à +3,47% si l’on considère comme indice le CAC 40 Net des dividendes).
Centifolia, qui bénéficie de la note maximale de 5 étoiles chez Morningstar, constitue un véhicule adapté pour un investisseur souhaitant s’exposer au marché des actions françaises. Grâce à sa sélection de valeurs visibles et à fort rendement, il permet de profiter d’un retour de la croissance économique, même faible, tout en réduisant les risques de pertes, en cas de retournement des marchés financiers.
Article rédigé
par Robert-Erich Polsterer,
Multimanagement - Product Specialist
Amundi